57、同业拆借

    【意在惩罚影子银行？?部分银行自查业务】

    事实上，早在6月7日，市场曝出兴业银行在银行间市场违约的消息后，市场就在不断预期央行出手挽救市场流动性。而在当日，就有媒体报道称央行决定通过公开市场短期流动性调节工具救市，并向多家大型银行发出通知。

    不过，央行最终取消通知。分析人士指出，如果说央行认定兴业银行违约事件影响较小，市场足以自行消化，那么在僵持两周后，中行违约事件的传言曝出，让这场流动性危机博弈则迎来了一个鼎盛的高潮。

    本周二，尽管央行继续在公开市场暂停正回购操作，但依然进行了20亿元三个月央票的发行，并且没有按照市场预期进行逆回购操作，就在媒体曝出银行高管希望本周三前下调准备金率的强烈预期之后，央行依然再次让市场预期落空。

    周四，央行依循周二操作模式，在市场利率高企的情况下，依然发行了20亿元规模的三个月央票，用几乎以强硬的姿态表明拒绝出手的决心。

    数据显示，本周央行通过3月期央票回笼资金40亿元，未进行回购操作，到期央票和正回购注入320亿，央行净注入资金280亿。

    6月份以来，银行体系流动性持续紧张的情况下，央行除地量发行央票，降低公开市场资金回笼力度以外，始终未采取主动向市场注入流动性的操作，对于资金严重短缺的银行间市场来说，到期注入的资金可谓杯水车薪。

    为了激发央行出手，甚至有消息称，大型银行以暂停中小企业贷款为代价逼宫央行，不过，一国有大行公司部人士向网易财经表示，该行中小企业贷款一切正常，额度由各分行自行控制。

    在“放水”预期几度落空后，新的政策导向再度给救市派带来当头一棒。19日，国务院总理李克强在国务院常务会议上表达了“盘活存量”的观点，研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。对于“盘活存量”货币，李克强已经在最近两月三次提到，这或许也成为了央行冷对市场的政策依据。

    分析人士解读认为，“盘活存量”传递出摒弃靠货币信贷扩张和大规模资金投入来拉动经济的发展老路，让资金更多进入实体经济而不是房地产等泡沫经济，并且让更多民间资本进入到金融业。

    “货币市场利率飙升反映的是央行对影子银行的惩罚性态度，对中国金融需求中最不合理的部分即地方政府融资需求的外在约束正在进一步强化”，东方证券银行业分析师金麟向网易财经表示。他认为，央行打击影子银行的原因在于，一是对M2的高增速不满；二是通过融资渠道来收紧对地方政府非理性扩张倾向的约束。

    “央行的目的可能在于想挤压向积压债券和同业票据贴现的杠杆问题”，一位宏观经济分析师也指出。市场人士称，近年来以理财产品领域为主要标志的部分股份制银行，短债长用、期限错配，存在着巨大的流动性风险，此外，部分银行的同业拆借业务走得太远，成为了银行的银行，直接推高了资金的成本。

    但有分析认为，央行此次不救市，是为了达到某种极为重要的意图而执行的“政策”。“在美国经济开始复苏的背景下，美国现在最需要资金大量回流，如果央行逆流而动，那么它注入多少流动性，都将流走”，业内人士表示。

    无论纠偏是否是央行此次不救市最为重要的意图，值得注意的是多名业内人士指出，这场流动性风暴可在7月中旬退去。一位高级经济学家撰文指出，导致此次流动性危机不断升级的核心因素是今年以来，随着杠杆率的不断放大，商业银行资产负债的期限错配带来的流动性风险也在逐渐放大，“具体表现人民币超额备付金在逐渐下降，3月末超额备付金率从去年年底的3.51%降至2.58%，第二季度，超储率继续下降，业内人士估计已经降到1.5%左右，银行体系流动性的边际承受力也因此大为下降。”

    如果央行近期没有安排大力度的释放流动性措施出台，钱荒至少要延续至7月初。而资金面吃紧也将导致银行理财产品的收益率有所攀升。市场以血的教训适应了央行节奏，央行的铁血纠偏基本成功，预计6月M2落入14-15%，季末过去，超备回归常态，高息风暴可在7月中旬退去。

    而据媒体最新报道，某股份行已开始下发文件自查业务，要求7月5日前尽量避免大额走款，单笔走款达到或超过3000万，必须经过分行分管行长审批同意。同时要求月内到期资产，确保不出现同业违约情况。（胡雯）